Decyzja Rady Polityki Pieniężnej

Rada Polityki Pieniężnej po zakończeniu dwudniowego posiedzenia utrzymała stopy procentowe NBP na dotychczasowym poziomie.

Główna stopa referencyjna pozostaje na wysokości 3,75 proc. Decyzja ta została podjęta po przeanalizowaniu najnowszej, listopadowej projekcji inflacji oraz produktu krajowego brutto (PKB), która została opracowana przy założeniu niezmienionego poziomu stóp procentowych i uwzględnia dane dostępne do 15 października 2026 roku.

Najnowsza projekcja inflacji NBP

Według listopadowych szacunków, roczna dynamika cen w 2026 roku dla połowy przypadków mieści się w przedziale 3,1–3,2 proc. W projekcji z lipca przedział ten był szerszy i wynosił 2,4–3,3 proc. Zgodnie z szybkim szacunkiem GUS, inflacja CPI w październiku 2026 r. obniżyła się do poziomu 3,5 proc.

Znaczny wzrost prognozowanych wartości dotyczy jednak roku 2027, gdzie przewiduje się inflację na poziomie 3,1–5,3 proc., podczas gdy lipcowe szacunki wskazywały na przedział 1,5–4,0 proc. Na rok 2028 przewidziano przedział 1,4–4,4 proc. wobec wcześniejszego 0,8–3,9 proc.

Perspektywy wzrostu gospodarczego i czynniki ryzyka

Prognozy dotyczące tempa wzrostu PKB wskazują na przedział 3,2–4,1 proc. w 2026 roku, 1,9–3,8 proc. w 2027 roku oraz 1,7–3,9 proc. w 2028 roku.

Rada zwróciła uwagę na spowolnienie rocznej dynamiki PKB w Polsce w trzecim kwartale 2026 roku. Choć we wrześniu wzrosła sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa, to produkcja budowlano-montażowa odnotowała spadek, a zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw nadal obniżało się w ujęciu rocznym.

Warunki przyszłych decyzji RPP

Członkowie RPP wskazują, że przyszłe decyzje będą uzależnione od napływających informacji o inflacji i aktywności gospodarczej.

Do kluczowych czynników ryzyka należą polityka fiskalna, przyszłe decyzje regulacyjne dotyczące cen energii, dynamika płac oraz sytuacja geopolityczna, w tym konflikt na Bliskim Wschodzie, wpływający na ceny surowców energetycznych.

NBP podkreślił możliwość stosowania interwencji na rynku walutowym w celu zapewnienia stabilności makroekonomicznej i powrotu do celu inflacyjnego wynoszącego 2,5 proc. z odchyleniem o jeden punkt procentowy w każdą stronę.

Reakcje analityków

Ekonomiści PKO BP ocenili, że nowa projekcja banku centralnego wskazuje na wyraźnie wyższą inflację w 2027 roku. Z kolei analitycy Pekao wskazali na jastrzębi charakter projekcji, sugerując, że RPP dysponując takimi prognozami, mogłaby spokojnie podwyższać stopy procentowe. Ich zdaniem wstrzemięźliwość Rady wynika z chęci obserwacji efektów drugiej rundy w twardych danych oraz oczekiwania na decyzje dotyczące przedłużenia zamrożenia cen energii.